水资源税改谁最收益?

11月28日,政部、国家税务总局、水利部今天发布《扩大水资源税改革试点实施办法》,决定自2017年12月1日起,在北京、天津、山西、内蒙古、山东、河南、四川、陕西、宁夏等9个省(自治区、直辖市)扩大水资源税改革试点。在2016年7月,河北为首个实行水资源税改的试点。经过一年多的试点改革,效果较好,因此在中国的东、中、西部选择了经济发展水平不同,水资源丰枯程度不一,能基本代表全国各地区情况的9个省份扩大试点。什么是税改?税改到底改了什么?目的是什么?对行业有什么影响?利好什么?投资机会在哪里?

税改,顾名思义就是把水资源费改为水资源税,也就是我们所说的税费平移。我们所交的水费叫综合水价,其实由三部分:基本水价、水资源费、污水处理费。基本水价和污水处理费不变,就是水资源费改成了水资源税。水资源费缴纳义务人、征收对象、计征依据等基本要素都不变,老百姓交水费的方式也没有变,依然是把水费交给自来水公司,只是由自来水公司代替交税。

首先,水资源税改的基本原则是不增加城市居民和供水企业的负担。对于居民和一般工商业企业,税额标准与原来的水资源费缴纳标准没有变化,意味着居民和一般商业企业用水价格不变。

改变的是对超采地区、地下用水多的情况及特种行业提高税率。为控制地下水过量开采,超采地区和严重超采地区取用地下水高达非超采地区税额的2~5倍。另外,特种行业包括洗车、洗浴、高尔夫球场、滑雪场,这类行业用水量高,利润高。

同时,税改也对部分产业及用水情况进行免税。为支持农业生产,对定限额内的农业生产取用水免税。为支持环保及水循环利用,对取用污水处理再生水免税、对循环式火力发电用水免税、对抽水蓄能发电取用水免税。为支持国防建设,对军队、武警部队通过接入城镇公共供水管网以外的方式取用水免税。

从水资源税改的具体收税方式看到,政府是目的是保证居民及一般商业企业等基本民生需要的正常用水。对有坏环境的过量开采情况以及用水量较大的商业提高了税收,而对合理的农业生产、支持水循环利用的用水情况及国家国防用水,以免税的方式表示了支持。总的来说就是一般用水不变,对影响不好的加税,对影响好的免税,这样促进了社会合理配置水资源,提高用水效率,同时理顺水价机制。

我国人口基数大,用水量多,水资源紧缺,人均水资源占有量仅有世界平均水平的 1/4。水资源费代表的是水作为一种自然资源的紧缺程度,所以理论上,资源越紧缺,资源费(税)越高。现在费改称税,体现了这部分费用的强制力。过去,由于水资源费的征收标准偏低、征收机制不完善等,水资源合理开发和节约保护的作用并未有效发挥,本次水资源税改进一步扩大,不但表示河北试点取得良好的承销,水价机制的优化更得到进一步的推广。

水资源税的增收,目的在于通过提高用水成本来实现全社会节约用水的目的。对于部分企业来说,或许提高了用水成本,但同时也迫使了企业使用先进节水技术,以降低用水成本。因此,政策有利于促使企业使用污水再生水。对于污水处理企业,这有利于促进污水再生利用和节水技术的提升,推动污水处理企业的发展。

同时,我国虽然通过增收水资源税提高部分企业水价,但相对发达国家,我国水价还是较低,我国水价没有完全反映水资源的价值属性。水价提升、水权交易、中水发开利用都将带来水务资产价值重估,提升水务资产市场价值。

在环保压力下,先进的污水处理技术将成为行业直流,拥有先进污水处理企业将收益。在港股里,具有先进污水技术的上市公司包括:污水处理龙头北控水务集团、中国首家以污水处理为主业的A、H股上市公司-天津创业环保股份(1065.HK)、最近收购并购速度及项目增速快的康达环保(6136.HK)、云南省领先的城镇污水处理及供水行业综合服务商云南水务(6839.HK)、广东规模最大的污水处理企业中滔环保(1363.HK)等。另外,作为港股里唯一的全国性自来水供应商中国水务(855.HK)也将收益。

北控水务集团(0371.HK)为中国水务公司的龙头,国企背景,市场占有率高,拥有绝对优势。集团主要业务包括经营水处理服务、水环境治理建造及技术服务。水厂覆盖已扩展至遍及中国大陆21个省、4个自治区及2个直辖市,期中包括水资源税改的省份,在北京、福建、内蒙古等地获取重要水环境综合治理项目,在山东地区拥有29座水厂。目前,集团的总设计能力为29.65百万吨╱日。除此之外,公司拥有先进的水环境治理技术,拥有多项水处理厂工程咨询及设计资格,给其他企业提供综合水务系统解决方案,2017年上半年,公司营业收入增加主要源自于提供技术服务,可见目前社会对先进水处理服务的需求增加及社会对集团水处理技术的认可。水资源税改推动了水处理技术发展,社会将对水处理技术要求将越来越高,落后的水处理技术将被社会淘汰。

康达环保(6136.HK)是目前最有发展潜力的污水处理企业之一。康达环保业务范围主要在水资源税改省份之一的山东,同时涉及河南、安徽、江苏、黑龙江及其他地区。为应对国家发展要求,自2014年,公司的经营模式从BT模式逐渐转化为现金流较有优势的PPP及EPC运营模式。公司自2016年下半年开始,业务增速较行业内快,现签订特许经营协议处理规模约为4.129百万吨╱天,同比增长39.1%。期中,已投运项目占73%,在建占18.7%,待建运营占8.3%。公司在建项目与待建项目规模大,虽然在建项目毛利率较低,但公司2017年上半年营收仍然取得18%的良好增速,除税前净利润达37%的增速。水资源税改有利于推动污水处理行业发展,待公司在建项目及待运营项目投运后,公司或将有更大的增速。

中国水务(855.HK)是我国乃至全亚洲最大规模的供水公司之一,业务包括原水、自来水供应、污水处理及相关增值服务,其中业务占营收的大头,为86.9%。公司的供水及污水业务继续快速增长,覆盖多省的超过50个县市,在税改扩展的北京、天津、山西、山东、河南、四川、陕西等7个城市,已接驳用户达290万,服务人口约1000万,水管长度超过13万公里。公司今年处置非核心资产,专注供水业务,出售非核心资产所得的资金将用于收购优质水务资产。水资源税改更大程度体现了水的价值属性,带来水务资产价值重估,提升水资产价值。公司目前拥有优质的水资产价值会将重估提升。另外,虽然水资源税改将带来供水的综合水价的小幅稳定提升,但城乡一体化和农改水的推进将促进公司供水接驳业务及供水量,预计公司未来3年售水量保持14%-15%的增速。

总结:本次的水资源税改扩展是在河北省先行试点的基础上,此次选择9个省份扩大试点。意味着河北省水资源税改革试点效果较好,因此再在中国的东、中、西部经济发展情况,用水企业结构不一,具有全国各用水情况代表性的9个省份进行试点,若成效良好,将在全国全面推开改革。这意味者税改是中国水业发展的趋势,污水处理企业、供水企业将持续收益于中国水业可持续发展的需求。

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